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从4月2日特朗普推出全球对等关税至今，已经过去了快一个月了。中美关税战在快速升级之后，相互加征水平已经达到了145%的极限水平。
用这周美国财长贝森特的话来说，这基本上相当于双边的贸易禁运。国与国之间的贸易禁运在历史上发生过很多次，前些年桥水基金的达里奥在中国讲述大国博弈时也常引用1941年的例子，美国对日本石油禁运和资产冻结后，爆发了珍珠港危机。
贸易禁运过去基本上是在两国关系已到了悬崖边才会发生的事，但现在却发生一个紧密相连的两个国家之间——贸易紧密相连，双边贸易额6882亿美元；金融紧密相连，中国持有美债规模7590亿美元。
这种状态下的贸易禁运是何等的奇观！
这些天来，围绕特朗普等待的电话、到底有没有谈判等有很多混乱嘈杂的声音，中美两国的讨论都有一个相似的问题：到底中国还是美国会赢？
但从我们看来，如果放在一个大历史进程来看，中美博弈是持续几十年的大事件，这次也分不出输赢。
美国和日本的贸易战从20世纪60年代开始，到1985年达成《广场协议》，而日本泡沫破裂是在20世纪90年代初。
这是在美国军事保护下的一个国家的贸易战，持续了数十年。现在中国是一个各方面独立自主的国家，中美贸易战从2018年开始算起，现在还不到10年。
中美博弈不会在这次较量之后就停下来——虽然这次已足够艰难。中美博弈在许多方面展开，当贸易硬脱钩之后，金融的绑定也会快速下降，但这些不会一次完成。这种硬脱钩对双方来说都太痛苦了，只是看谁承受痛苦的能力更强。
中美关系虽然看上去已经很糟糕了，但基本上还处于消极合作的状态，虽然合作的水平较拜登时期又降低了，当时建立的各类小组似乎都停滞了。
这周中国央行行长和财长的美国之行，仍没有任何的官方接触。就如2月份中国外长的美国之行，也没有任何接触。
但是中美关系仍没有到积极对抗的状态，如果积极对抗，那么全球局势会更加动荡。
本周在万斯访印期间，中国也发布了一则通告，“中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决对等地采取反制措施。”中美博弈的风险仍在继续扩散。
当然，关税豁免也会继续，毕竟在全球化时代，产业链在各国之间交融，就如人身上的毛细血管，现在一刀割裂开会很疼。豁免是为了保护本国关键产业的发展，而不是求得谈判，这两个出发点不一样。
从短期来看，现在还没有什么可以制约得了特朗普，国会、法院都不行，金融市场有一点点作用，选民暂时也不行，毕竟中期选举还遥远。
中国也作好了打持久战的准备，两边僵局持续时间越长，重新接触花费的时间就越长，因为接触之前要有一个相互试探的过程，只有氛围合适的状态下，才会开启谈判，短期还是太难了。
正是在这样的形势下，我们才能更加清晰地分析国内的应对政策，也就是4月26日召开的高层会议。这次会议市场已经期待许久了，因为许多问题等待这次会议的定调——说什么和不说什么都是定调。
现在调已经定了。
（一）中美博弈是持久战
按说，中国对美出口规模达到5246亿美元，现在突然停下来，硬脱钩、硬着陆，这种外需断崖式下跌的冲击，应该是不亚于之前的历次外部冲击。
这样的冲击力度和规模，应该是要出台更多的应对政策的，比如类似于1997年、2008年那样的政策。
而且，在这次会议之前，我们也已经意识到了这次冲击的影响。4月9日的经济形势专家和企业家座谈会上，指出，“只要我们坚定信心、团结奋斗，坚定不移办好自己的事，就一定能够化危为机”。危机危机，化危为机。
而且，从3月份以来，高层也已经反复释放了具有充足储备政策工具的信号，本周的会议也再次重申了“根据形势变化及时推出储备政策”的表述。
关于政策储备或者增量政策的表述 | ||
日期 | 场合 | 表述 |
3月12日 | 国常会 | 同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。 |
3月15日 | 发展高层论坛演讲 | 实施更加积极有为的宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策。 |
4月8日 | 同欧盟委员会主席冯德莱恩通电话 | 中国今年的宏观政策充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，完全能够对冲外部不利影响，对保持自身经济持续健康发展充满信心。 |
4月9日 | 经济形势专家和企业家座谈会 | 要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。 |
4月11日 | 同来华访问的西班牙首相桑切斯举行会谈 | 中国今年的宏观政策充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，有信心有能力保持经济持续健康发展。 |
那么，周五的这次会议的国内应对政策，为什么仍然主要只是落实之前安排的政策，而不是有很多的新政策发力呢？
这背后当然有内外的综合原因，但其中一个重要原因就是外部形势并不明朗。这次与2008年全球金融危机冲击不一样，那一次不仅形势相对明朗，而且全球协作意愿也很好，很快美国拉上中国等国召开G20的会议，共同应对。
现在外部关税的走向仍不明确，中美关系见底了吗？按说短期应该是了吧，下一步怎么也要缓和缓和，贸易禁运的状态不可能持续下去。但是潘多拉魔盒打开之后，就没有人可以控制住。
所以这次会议提出了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，而且放在综述部分，前面是稳中求进总基调、新发展理念、新发展格局，这成为接下来一段时期的经济工作的基础性要求。
国际经贸斗争形势不明，内部的政策自然也不能将子弹一下子打完，因为这不是最后的战斗，这是持久战，而且可能持续几十年。
所以，这段时期市场各方讨论的许多建议都没有体现，即使两会期间被热门讨论的生育补贴、免费学前教育、农民养老金等这些涉及中长期民生政策，也一个都没有进一步落地，同样择机的降准降息也一直没有来，更别说什么大规模的宏观政策加力加量了。
（二）高质量发展方向不动摇
理解这次会议政策有一个总纲，这个总纲就是评估关税战的冲击，是不是因为关税战冲击更改变原有的政策基调、政策节奏，进而倒向稳增长。
现在看来并没有倒向稳增长，保持定力、沉着冷静是主基调。这其实也是我们上周在周报分析中的预判，我们列了这个表格：
沉着冷静、保持定力 | ||
时间 | 场合 | 表述 |
4月9日 | 经济形势专家和企业家座谈会 | 我们沉着冷静应对各种风险挑战 我国的发展从来都是在克服困难挑战中前进的…… |
4月11日 | 会见西班牙首相桑切斯 | 无论外部环境如何变化，中国都将坚定信心、保持定力，集中精力办好自己的事。 |
4月14日 | 主持召开财政国际财经研究专家工作室2025年论坛 | 财政门要胸怀“国之大者”，沉着冷静应对外部风险挑战 |
4月15日 | 在北京调研 | 沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战 |
4月16日 | 在国新办新闻发布会上回答记者提问 | 无论国际形势怎么变化，我们都要坚定信心、保持定力，坚定不移推动高质量发展 |
4月16日 | 在广东出席中国进出口商品交易会有关活动并调研外贸工作 | 有关部门和地方要集中力量办好自己的事，继续加强服务保障，持续改善营商环境，落实支持举措 |
（注：表格省略了主语） | ||
本周的会议仍是保持定力的战略基调，在稳增长上并不明确。从几个方面可以看出这样的特点：
一是高质量发展的主基调不变、不动摇。
这次会议提出，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，这是一个定调的表述。
这几年来，因为yq冲击，中国经济增速上下横跳，再加上人民币汇率贬值，两个经济总量落差越来越大。
这使得许多人呼吁中国要保持一定的增速，这样才能在中美竞争中保持优势。2022年这样的呼吁尤其强烈。
但是这次应对外部的不确定，办法是高质量发展，而不是高速度发展，不是增长规模，而是增长质量。
同样，在产业竞争方向也继续强调“规范竞争秩序”。反内卷是竞争是去年以来中央关注的焦点问题，我们在详细分析过政策脉络，不同部门、人员喜好使用的具体词汇不同，规范竞争秩序其实等于是反内卷式竞争。我们将周报研究中列举的表格部分摘录如下：
内卷式竞争政策脉络 | ||
2024年5月27日 | 在山东主持召开企业和专家座谈会 | 当来自中国社科院的专家张斌谈到优化区域生产力布局、防止“内卷式”同质化竞争时…… |
2024年7月30日 | 高层会议 | 要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。 |
2024年12月12日 | 高层会议 | 综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。 |
2025年3月5日 | 参加江苏代表团审议 | 要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和“内卷式”竞争。 |
2025年3月18日 | 在贵州考察 | 贵州要积极融入全国统一大市场建设，坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争，为全社会创业创新营造稳定公平透明、可预期的环境。 |
2024年5月24日 | 国常会 | 发展跨境电商、海外仓等外贸新业态……要加强行业自律，引导有序竞争，更好赋能产业链上下游发展。 |
2024年6月25日 | 在达沃斯论坛的讲话 | 在微观上，则是不同主体间竞争加剧、“内卷”增多。 |
2024年7月29日 | 在《人民日报》上发表的文章 | 严禁违法违规给予政策优惠行为，推动各地招商引资从比拼优惠政策搞“政策洼地”向比拼营商环境创“改革高地”转变，防止内卷式恶性竞争。 |
2024年9月3日 | 在重庆调研 | 要因地制宜发展高新技术产业，促进区域合理布局，防止低水平重复建设和“内卷式”恶性竞争。 |
2024年11月22日 | 国常会 | 要规范市场竞争秩序，健全常态化监管制度，推动平台企业规范经营、有序竞争、提升质量，促进各方主体互利共赢。 |
2025年3月5日 | 政府工作报告 | 综合整治“内卷式”竞争。 |
2025年3月20日 | 在福建调研 | 他指出，要聚焦跨境电商需求，提供一站式综合服务，勉励入驻企业加强协同协作，反对无序竞争特别是同质低价竞争。 |
（注：表格省略了主语） | ||
只是在外贸的压力之下，外贸转内销，内部市场的供给过剩压力更大，部分行业不内卷更难。
二是这次会议似乎故意回避了增速的问题。经济增速是经济政策的总纲，尤其是宏观政策的总纲，只有增速目标清楚了，匡算出增长的缺口，那么宏观政策加力就可期。
最近高层其实是反复强调对实现增速目标的信心，国家统计局在本月的发布会上说，“我们有底气、有信心、有能力应对外部挑战，实现既定发展目标”，4月18日国常会要求，锚定经济社会发展目标。也就是说，5%左右的目标是要实现的。
一季度中国经济超预期增长5.4%，按说实现全年目标是有信心的，但这次会议没有重申这样的表述，比如坚定不移实现、努力实现之类。这次会议的要求是，“扎实做好经济工作”、“全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。
当然，并不是每年4月的会议都要重申增速目标，但是在增长压力比较大的年份一般还是会重申，比如2022年的表述：“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。
现在我们并不能因为没有重申就认为放弃目标了，因为即使要放弃至少也要到年中，要看半年的情况再说，现在至少是先回避这个问题了。
在质量和速度的平衡上，我们在践行二十大报告提出的“质的有效提升和量的合理增长”相统一，我们在此前公号文章中分析过这个问题《大会报告学习：与经济相关的重要表述》。
（三）当前政策评估
4月12日我们在周报中对可能出台的一揽子政策和出台节奏进行了推演，当时我们根据各方讨论综合归纳，将政策分为四个类别：
现在我们仍然以这样的框架来分析周五的会议。外贸行业受冲击最直接，最需要政策支持和纾困。
但从本周的政策来看，外贸行业的支持政策方向主要就是“内外贸一体化”，这是2020年疫情期间受重视的方向，现在重新捡起来。
其实在特朗普对等关税发出之前，这个方向就比较明确，3月18-20日高层在福建的调研是这个主题，上周在北京的调研外贸优品也与此有关。
另外，这次会议没有提到“跨境贸易便利化专项行动”也是其中之一，这同样是这几年一直在推进的工作，并不是什么新政策。
可是这些技术性的措施，是否能真正帮助外贸行业呢？内需是否接得住这么多外贸转内销的产品呢？
除支持政策之外，还有纾困帮扶政策，包括融资支持、提高实现保险基金稳岗返还比例、社会救助等。
对于一些对美出口集中的城市，这次影响很大，硬脱钩的效果已经显现出来了，估计地方层面有针对性的措施很重要。我们此前的研究报告也将主要外贸城市对美出口依赖度进行了详细分析。
宏观政策基调仍是去年底经济工作会议确定的，但增加了“加紧实施”和“用好用足”两个修饰词，这两个词汇指向的是一个意思，即主要是实施已有的政策，而不是有大的增量政策出台。
其中也有一些新工具创设，比如创设结构性货币政策工具，创设支持消费的结构性货币政策工具央行已放风很久，3月初我们在研究报告中已作出明确预判。而且这种再贷款之类的工具效果还要看政策设计是否得当，有些结构性政策工具效果很弱。
最值得关注的是“设立新型政策性金融工具”这个表述，2014年的PSL，2016年的专项建设基金、2022年的政策性开发性金融工具都属于此类，现在要设立新的。
但与过去基本上都是用于基建投资不同，这次似乎是支持稳定外贸，具体的情况还要等待政策细节公布。
只是外贸企业最缺的是订单，而不是融资。如果关税战持续时间不长，通过贷款可以度过难过，如果时间过长，企业订单消失，那么贷款也没用了。
提振消费是今年以来各方讨论最多的，而且官方的会议也反复研究这个问题。今年的焦点似乎放在了服务消费方面，提出了“对内开放、对外放开”的思路，这值得赞赏。
只是对内放开，谁来推动放开，商务的权限不够，教育、医疗、养老、体育、文化都不归它管，服务消费要放开搞活还要做很多工作，现在还看不到深入改革的迹象。
“要提高中低收入群体收入”这样的表述已经不少，只是如何提高？农民养老金水平只是上涨了20块，理应大幅上涨，而且从测算来看，所需资金规模并不是很大，为什么不做？
现在看来短期提振消费仍是靠前年底提出、去年加力1500亿，今年全年3000亿的两新政策，这次明确了“加大资金支持力度”，“扩围提质”，这个政策很有效，去年扩围春节期间效果就出来了。现在需要抓紧出新政策，抓紧明确加力的资金规模，估计至少千亿以上吧？
稳定股市再次得到重申，从去年924政策让股市反弹以来，股市成为高层关注的焦点，在中美关税战的背景下，更是成为信心的风向标。这次救市迅速且成功，我们在周报中详细分析过这轮救市和之前历次相比有什么不一样，为什么会成功，此处不展开。
去年9月以来高层与股市有关的表述 | ||
时间 | 场合 | 表述 |
2024年9月26日 | 高层会议 | 要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。 |
12月12日 | 高层会议 | 稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击 |
2025年3月5日 | 人大会 | 稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击 |
3月27日 | 在博鳌论坛讲话 | 更大力度促进楼市股市健康发展 |
4月18日 | 国常会 | 要持续稳定股市 |
本周 | 高层会议 | 持续稳定和活跃资本市场。 |
重申股市对于市场信心是好事。
加大服务业开发试点政策力度，这个已经出了，服务业开放试点城市从2015年北京起步，2017年、2022年两次扩围之后，这次一下增加九个城市，而且很多是制造业发达的城市。
只是力度和步伐其实还可以更快一些，发展服务消费、发展生产性服务业，以及改善服务贸易逆差已经是政策明确的方向。
另外值得关注的一个表述是“加强对企业走出去的服务”，这是一个很新的表述，也是一个新的政策方向，本周央行等发布的关于提升跨境金融服务便利化行动方案，也主要是支持企业出海，我们本期研究报告也进行了专门分析。
在2018年贸易战之后，中国企业纷纷出海避关税，但这次特朗普全球对等关税又瞄准中国出海目的地。最近落地的光伏终裁关税针对东南亚四国中资光伏企业，再度围堵。
但中国光伏行业和美国关税缠斗十几年越做越强，只是现在不得不再度迁移。现在要服务企业走出去，说明对于企业出海是支持的态度。
中国经济要成长，必定要成长更多的全球性企业，不仅在中国通过贸易服务要求，更要通过投资在全球服务全球，这还有很漫长的路要走，在逆全球化潮流下，这个路更难，但别无他法。
在上期周报，我们写了一则分析“短期对冲政策可能低于预期”，这个判断得到了验证。
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